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原题:高盛:如果美联储不扩大债券购买规模,政府的“疯狂放贷”将引发新的危机源:金融美联社(上海,编辑黄俊志),高盛在其最新研究中指出,鉴于美联储的债券购买模式正在萎缩,美国的“自由流通”明显增加。高盛表示,美联储目前的债券购买规模不足以将即将到来的史无前例的债务完全货币化(即将到来的1.6万亿美元国债已获得国会批准),如果投资者突然发现债券市场失去了央行的支持,后果可能是灾难性的。上周,美国财政部宣布,本季度(本财政年度第三季度)美国需要出售创纪录的近3万亿美元国债,才能为其“直升机资金”提供资金。

鉴于新皇冠疫情造成的长期损害,美国政府必须继续“烧钱”,国会通过另一项财政刺激计划(至少再增加1万亿美元)只是时间问题。古根海姆预计,美国今年将发行超过5万亿美元的债务。问题就在这里:到目前为止,美联储(Federal Reserve)已将新的债务雪崩完全货币化,正如德意志银行(Deutsche Bank)最近的研究所显示的那样,美联储购买的债务远远超过其净发行量。但只有当美联储在3月下旬的崩盘中购买了每天750亿美元的美国国债时,鲍威尔向市场投掷了一枚“货币炸弹”,以稳定有史以来最大规模的恐慌性抛售,美联储的资产负债表几乎翻了一番(7万亿美元):然而,从那时起,美联储对美国国债的购买量每天和每周都在大幅减少。

到本周末,每周债券购买额将降至300亿美元,即每年约1.5万亿美元。然而,每周300亿美元的固定货币化远远不足以消耗即将发行的美国国债上万亿美元。”各国央行购买主权债券的速度非常快(见下图),在大多数情况下都快于以往的量化宽松计划,”高盛表示。这些购买是在财政赤字激增的背景下进行的,这将需要大量额外的主权供应来为它们提供资金。”尽管到目前为止,美联储的购买基本上抵消了债券发行,但余额即将被打破。”尽管我们预计大多数市场(尤其是美国)的“自由浮动”将增加,但央行的买入将吸收大量待发行债券,这将在中期内支持更高的收益率和更陡峭的曲线,高盛表示,高盛将“自由流动”定义为主权债务的未偿金额减去主要发达市场(DM)央行和外国官员持有的金额(如下图所示)。

到去年年底,由于欧洲央行和日本央行的购买吸收了大部分新增供应,德国和日本的“自由流通”一直在下降。相比之下,今年大部分时间,美国和英国的“自由流通”都呈上升趋势。那么,在多个市场出现创纪录的财政赤字和资产购买的情况下,今年的“自由流通”将何去何从?在表3中,高盛列出了其对净供应和净购买的预期。高盛(Goldman Sachs)发现,随着美联储购买继续放缓,美国的“自由流通”增幅最大。事实上,根据高盛(Goldman Sachs)的说法,美国公众将需要提供1.6万亿美元,以帮助满足美国的所有融资需求。

此外,欧元区(特别是意大利、西班牙和法国)和日本也处于类似的情况。简而言之,高盛表示,尽管各国央行今年以来推出了7.9万亿美元的量化宽松政策(根据美国银行的计算),但美联储购买了超过2.8万亿美元的债务,这不足以将即将到来的史无前例的债务完全货币化。如果投资者突然发现债券市场失去了央行的支持,结果可能是灾难性的。高盛指出,“美联储向体系注入了大量流动性,但这还不够,因为‘直升机货币’的运作模式是流动性供给(美联储)和流动性需求(美国国债发行)齐头并进。

当供给超过需求时,随之而来的将是流动性需求的增加,而接下来的几个月(届时1万亿美元的流动性被抽干,为美国政府的“货币直升机”提供资金)。高盛的计算显示,除去美联储目前实施的量化宽松政策,这一差距可能高达1.6万亿美元。著名金融网站Zerohedge评论说,由于美联储主席鲍威尔已经明确表示不考虑负利率,他将别无选择,只能再次扩大量化宽松政策,通过金融体系的债务货币化释放另一种流动性。然而,任何这种量化宽松政策的逆转都会引起愤怒,尤其是在保守派。

一旦美联储破产,将加剧流动性紧缩,即将发行的1.6万亿美元美国国债将引发下一轮市场震荡。”彭博社在最近的一篇文章中说,只要央行采取所谓的量化宽松政策,购买无限量的债务来抵御这一流行病的影响,投资者就会“清仓”。然而,一旦经济开始复苏,或者政策制定者开始退出,所有投资者的押注都将失败。全球财政支出超过8万亿美元,面临通胀威胁,债券投资者近期可能面临一系列致命风险。”海量信息,准确解读,在新浪财经应用程序编辑:李铁民。

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